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百普赛斯于近日发布2022年及2023年一季度报告：2022年公司实现收入4.74亿（+23.23%），归母净利润2.04亿（+16.94%），扣非归母净利润1.83亿（+11.69%）。2022Q4单季度实现收入1.22亿（+11.95%），归母净利润0.38亿（-28.26%），扣非归母净利润0.32亿（-27.18%）。2023Q1单季度实现收入1.37亿（+19.79%），归母净利润0.45亿（-15.80%），扣非归母净利润0.45亿（-17.63%）。

疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼，海外增长趋势不减

分疾病应用领域看，2022年新冠收入8928.24万（+1.10%），其中单2022Q4季度收入2366.06万（+7.58%），2023Q1新冠收入1751.55万（-27.30%）；2022年非新冠常规业务收入3.85亿（+29.82%），其中单2022Q4季度收入0.98亿（+13.06%），相比2022前三季度非新冠常规业务增速大幅放缓；2023Q1非新冠常规业务同比增长32.37%。公司海外需求仍然强劲，2022年公司海外非新冠病毒防疫产品业务仍然取得了接近50%的增速。

新冠相关业务收入占比逐渐走低，费用支出影响当期利润

新冠相关业务对公司业绩影响逐渐削弱，新冠相关收入占比上看，2022年新冠相关收入占比为18.82%，较去年同期下降4.12pct，较2022年6月末降低2.61pct；单2022Q4季度新冠相关收入占比为19.42%，较去年同期下降0.79pct；2023Q1新冠相关收入占比为12.80%，较2022Q1同期大幅减少8.29pct。

费用端：2022年公司销售费用率为23.68%（+5.15pct），管理费用率15.07%(+3.49pct)，研发费用率24.00%(+8.53pct)；2023Q1公司销售费用率为25.15%（+7.45pct），管理费用率14.24%(+2.01pct)，研发费用率21.03%(+1.30pct)。费用支出增加拖累公司短期利润。

投资建议与盈利预测

公司持续加大研发投入，不断强化海内外渠道的布局，公司长期发展值得期待。预计公司2023-2025年营业收入分别为5.80/7.37/9.48亿元，增速分别为22.33%/27.05%/28.58%；归母净利润为2.25/2.86/3.80亿元，增速分别为10.26%/27.75%/33.25%；EPS为1.87/2.39/3.16元/股，对应P33.77/26.47/19.98。维持“买入”评级。

风险提示

研发不确定性风险；新冠业务不确定性风险；汇率波动风险等。

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