(资料图片仅供参考)

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《成本压力仍存，静待边际改善》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为41.56元。

洽洽食品(002557)
业绩简评
公司于4月20日发布年报，22年营业收入68.8亿元，同比+15.0%；归母净利润9.8亿元，同比+5.1%，扣非净利润为8.5亿元，同比+6.1%。单22Q4来看，营业收入为25.0亿元，同比+18.9%；归母净利润为3.5亿元，同比+4.5%；扣非净利润为3.2亿元，同比+4.6%。
经营分析
国葵提价顺利传导，Q4环比提速。拆分量价来看，休闲食品22H2量+11.0%/价+5.4%。1)葵花籽22H2收入同比+14.5%，凸显经营韧性，8月提价3.8%后销量受影响较小。2)坚果22H2收入同比+21.3%，其中小黄袋含税收入超12亿元，同比约+20%。预计价增5%以上，主要来自部分包装规格收缩变相提价；量增不及预期系消费场景以送礼和团购为主，疫情冲击下消费力尚未完全修复。Q4新采购季成本再承压，期待23年结构优化对冲。22H2葵花籽/坚果毛利率分别同比-1.3pct/+1.6pct，主要系新采购季葵瓜子价格涨幅（预计+10%）远超提价幅度（+3.8%），或对23年盈利能力造成一定压制。22Q4净利率13%，同比-2pct。
我们认为后续通过内部结构对冲、精细化费用管控，23年净利率有望企稳。1）坚果销量有望重回高速增长，规模效应不断增强。2)蓝袋新口味、珍葵等高毛利品类占比提升，利润结构得到改善。3）能源、包辅材价格Q1同比明显回落，原材料内部结构对冲。4）精细化费用管控，22Q4销售费率-0.6pct，趋势有望延续。
公司作为瓜子龙头，通过精耕渠道+推广新品，有望冲刺“百万终端”，市占率预计稳步提升。随着疫后送礼场景恢复+消费力修复，第二曲线坚果仍具备增长潜力。短期动销不及预期+葵花籽成本高位，基本面承压较为明显。后续仍需密切跟踪动销、成本情况，期待公司逐步走出底部，收入和利润共振向上。
盈利预测、估值与评级
考虑到新采购季葵花籽成本涨幅超预期，我们小幅下调23-24年净利润6%/4%。预计23-25年公司归母净利润分别为10.7/13.3/15.8亿元，分别同比增长9.8%/24.4%/18.5%，对应PE分别为19x/15x/13x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.77亿，根据现价换算的预测PE为20.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为54.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洽洽食品（002557）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

标签：