本周上证综指较上周环比+1.67%，A股交运指数较上周环比+1.67%，跑平上证指数。本周重点关注个股中，吉祥航空、中国东航、白云机场、中国国航、顺丰控股涨幅居前。行业动态跟踪：

快递物流：

（1）3月最后一周快递行业日均揽收件量3.47亿单，环比小幅回落。根据交通运输部数据，3.27-4.2邮政快递行业揽收量约24.68亿件（日均3.47亿件），环比下降0.68%；回顾3月第3-第5周行业日均揽收量分别为3.55/3.53/3.47亿件，3月行业需求较1-2月日均2.78亿件明显回暖，且大幅高于去年3月同期日均2.75亿件，快递需求处于持续复苏中。

(资料图片)

（2）快递行业“电子运单”和“地址编码规则”两项新国标实施，推进行业持续高质量发展。近日，《快递电子运单》和《通用寄递地址编码规则》两项国家新标准实施：“电子运单”新国标取消了三联运单标准，推荐一联单，强调消费者信息保护，提倡绿色环保使用；“地址编码规则”首次实现全行业地址信息和编码体系的统一，促进行业开放共享。快递新国标是深化邮政业绿色化、数字化改革的重要基础标准，推动行业持续高质量发展。

（3）2022年华贸物流传统货代业务单位收入同比增长，跨境电商物流业务韧性凸显。2022年公司实现营业收入220.70亿元，同比-10.53%；归母净利润为8.88亿元，同比+5.16%。①传统空海运货代需求受外部环境冲击下降，但受益于业务结构优化和直客战略的持续推进，单位盈利水平持续提升。2022年公司实现国际空运业务量30.29万吨，同比-14.53%；单吨收入为2.15万元，同比+11.36%。国际海运业务量为77.25万箱，同比-25.39%；单箱收入为1.27万元，同比+12.48%。2022年公司跨境电商物流业务收入为34.37亿元，同比-8.95%，短期受外需承压影响，看好中长期成长空间。展望2023年，公司作为跨境综合物流服务商，持续推进直客开发，打造全链条物流服务水平，具备对冲运价波动的能力，看好公司业务量的增长和盈利能力的上行。

航空机场：

（1）国际运量加速复苏，五一境内游订单量追平疫情前，国际出行修复蓄势待发。据航班管家数据，3月国内民航客运量恢复至疫情前的94.8%，其中国内航班量已超过疫情前水平，航季更替后国际线市场加速复苏，运量屡创新高，本周（4.1-4.7）国际及地区航班量日均825班，环比+11.0%，恢复至2019年同期的32%。据携程发布五一旅游前瞻数据，五一期间国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍，其中部分热门旅游城市订单超2019年同期30%以上。出境游方面，整体预订量同比增长超18倍，机票均价则同比去年下降58%。当前出境游目的地主要以东亚及东南亚国家为主，我们认为除了距离及票价优势外，还与通航亚洲国家的航班量更为充足有关。未来随着与各国协商恢复航班的推进，欧美国家机场保障能力的修复，洲际线市场有望快速回暖。

（2）我国再下空客160架飞机订单，不改中期行业供给降速预期。2023年4月6日中航材向空客订购160架飞机订单（150架窄体机与10架宽体机），疫情爆发后我国民航业共有三笔批量采购飞机订单，前两次分别是2022年7月三大航向空客订购的292架飞机（全部为窄体机），2022年11月中航材向空客订购的140架飞机（132架窄体机与8架宽体机）。由于飞机从订购到交付周期较长，本次中航材订购的飞机在3年内交付的概率较小，同时由于各航司面临淘汰老机型与租赁飞机到期退租等问题，因此我们认为此次订单符合行业正常运力扩张。根据三大航年报公布数据，三大航2022-2025合计运力复合增速为3.7%，显著低于2016-2019的5.6%，未来3年行业供给低增速的预期不改。

航运：

（1）OPEC+突发自愿减产，短期冲击油运需求，中期实际影响仍有待观察。4月2日OPEC+多国宣布自5月起自愿减产，合计约165万桶/日，其中俄罗斯减产50万桶/日此前已于2月单方面宣布，其他国家均为新公布减产。回顾去年10月减产，OPEC+合计限额下降200万桶/日，其中OPEC10国限额下降12.8百万桶/日，但截至2023年2月实际产量仅下降6百万桶/日，实际降幅远小于限额降幅。展望未来，美国控制通胀诉求仍强烈，且最新一轮SPR抛储将于4-6月落地。OPEC+减产下，差额或将由非OPEC国家补足，带来原油运输长距离需求增加。

（2）受货盘节奏及减产冲击，本周原油运价回落。4月6日BDTITD3C运价达50500美元/天，环比上周-18429美元/天，主要受到货盘周期节奏及减产冲击影响。淡季不淡充分验证需求强度，供给端新交付运力逐渐减少，看好原油运价基本企稳。

（3）成品油运价持续回升，法国罢工叠加欧美假期，看好运价延续上涨。4月6日BCTITC7运价达到32248美元/天，环比上周+1187美元/天，成品油运价稳步回升。制裁后欧洲成品油进口仍处低位，法国罢工叠加复活节假期来临，静待运量回升，看好运价持续上行。

（4）BDI指数本周平稳上行，超过盈亏平衡点。4月6日BDI达到1560点，较上周环比+11.19%。（5）外贸集运运价企稳，SCFI指数环比回升。4月6日WCI指数达到1709.76点，环比-0.41%；4月6日SCFI指数达到956.93点，环比+3.59%。

公路铁路：

本周货运流量指数有所回落。本周（4.1-4.7）整车货运流量指数均值为89.83，较上周环比-7.25%，或受清明假期影响。长期来看，随着疫情等不确定性因素减弱、经济回升态势明朗，货运物流景气度正逐步修复。

核心观点：

快递物流：1）2023年行业竞争节奏加快，但不脱离高质量发展底线。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，落后企业对盈利稳定要求提高，预计行业仍不脱离高质量发展底线，也即价格竞争幅度有限，不会陷入恶性价格竞争。2）看好2023年需求修复性增长，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点关注：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份、韵达股份。

航空：1）国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏。五一假期旅行航线预定票价较现在提升2-5倍，届时有望量价齐升。民航需求弹性凸显，行业复苏或超出此前预期。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海机场、白云机场。

油运：看好原油运价基本企稳，成品油运价持续回升，行业景气周期逻辑不变。1）由于需求集中释放后货盘数量减少，叠加OPEC+减产刺激，VLCC运价高位回落。但考虑中国引领全球需求回升，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价基本企稳。成品油制裁后真空期即将渡过，法国罢工及需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：招商南油、中远海能、招商轮船。

关注组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

（来源：安信证券）

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